解密GSF——无锡尚德投资的太阳能基金

如果仔细看无锡尚德财报，你不难发现GSF这么一个神秘的项目在财报中多次出现，它到底是什么呢？下面我们对它做出详细的解读。

GSF是无锡尚德所投资的一家投资基金，全称为GlobalSolar Fund, S.C.A, Sicar，2008年2月成立于卢森堡。GSF投资目标为研发太阳能项目的非上市公司，目前项目基本集中在欧洲。

一、渊源——无锡尚德与GSF

1．GSF基金规模及构成：

2008年6月，无锡尚德与GSF签订5800万欧元的投资协议；

2008年9月，新增2亿欧元投资协议。

截止2009年5月，GSF收到的承诺出资总额为3亿欧元。其中，无锡尚德承诺出资2.58亿欧元，占GSF基金总规模的86%。

除无锡尚德外，Best (Regent) Asia Group Ltd持有GSF另外10.67%的股份，而Best(Regent) Asia Group实质为无锡尚德CEO施正荣所控股的公司。

2．GSF基金管理

作为GSF主要出资人的无锡尚德，在GSF的投资决策方面有多大权力呢？简单来说，无锡尚德拥有GSF 50%的决策投票权。

具体来看，GSF基金的一般合伙人（GP）为Global Solar Fund Partners S.à r.l.，而后者的管理层分为A、B两类：

A类管理人为Javier Romero，负责GSF的日常运营；

B类管理人包括无锡尚德CEO施正荣、首席技术官Stuart Wenham两人。

由于GSF的任何投资决策都需要得到A类管理人及至少一位B类管理人的投票赞成，这样来看，无锡尚德在GSF投资方面有一半的投票权。

二、GSF的投资项目

GSF投资项目为研发太阳能非上市公司，被投资公司的内部收益率IRR一般在15%以上。2008年底，GSF投资的公司共有6家，承诺投资额为3290万欧元；到2009年底减少至5家，承诺投资2400万欧元，目前项目基本集中在欧洲。

图：GSF 10MW意大利太阳能项目

三、GSF对无锡尚德的影响

1．尚德对GSF的承诺出资

无锡尚德对GSF承诺出资2.58亿欧元，截止2010年底，已出资1.55亿欧元，尚有1.03亿欧元。这部分资金会依据项目需求进行，在出资当期可能会产生较大负向资金流。