光伏企业艰难选项：左走 右走

　“国内有80％的光伏企业面临资金短缺，有的企业已经在压产保利润，有的已经关门停工。”10月15日，赛维LDK总裁兼首席执行官佟兴雪在深圳的“高交会”上如此表示。

　　10月30日，福布斯中国富豪榜单上，位于产业链上端和下端的赛维LDK(NYSE：LDK)董事长彭小峰与尚德电力(NYSE：STP)董事长施正荣的排名紧咬，但双双身价折半，分别为95.9亿元和102亿元。

　　金融风暴袭来，即便是被看作“朝阳行业”的光伏业也难逃一劫。中国的光伏企业正面临两大风险：汇率损失以及需求市场趋缓。另外银行信贷的紧缩，也使“大把烧钱”的光伏企业提前感知冬天的到来。有人甚至认为，中国光伏企业将向左走还是向右走，年底便见分晓。

　　汇率风险

　　作为全球太阳能电池组件规模最大的生产商，施正荣或许是光伏产业市场冷暖最先感知者。

　　中国光伏企业约98％的市场都在国外，产品主要销往欧洲、美国、西班牙、日本等国家。今年下半年，欧元大幅下跌，对人民币贬值的速度更是超过美元。近三个多月来，欧元兑美元汇率跌幅超过21％。

　　消息人士透露，在纽交所上市的尚德电力，产品主要销往德国，由于规模最大，合同大多以欧元计算，因此在这波汇率行情中，损失极大。并且，其产品处于产业链下端，也将直接面临终端市场的需求考验。

　　“比如，每100万欧元的营收经过汇兑后，损失就达21万。”该位人士表示，从2006年开始，为了规避人民币对美元升值带来的汇率风险，很多出口企业将产品由原先以美元结算改为欧元结算，而现在，欧元贬值的速度便成为烫手的山芋。

　　对此，尚德电力投资者关系处向本报坦称，欧元贬值在一定程度上，确实影响了公司的业绩，“在金融海啸中，没有谁能独善其身。”

　　除了汇率考验之外，目前，太阳能电池板价格已下跌6％-8％，美国市场研究公司FBR表示，“该行业公司的毛利率将下滑”，预计产品价格在11月仍将加速下跌，并将在今年第四季度至2009年第一季度期间下跌10％。

　　尚德电力曾在今年第二季度成绩不俗，营收为4.802亿美元，收入增长51.3％，毛利率约在24.1％。随之，便进一步提高目标，表示要将2008年全年营收从19亿增至21亿，出货量则由原先的530MW提升至550MW。

　　对此，分析人士称将持观望态度，因为二季度的增长，尚德电力得益于手中的硅片大单，在别的厂家原料紧缺的状况下，其具有一定的优势。但现在是经济的非常时期，终端市场需求有限。

　　“光伏产业下端的组件价格将进一步承受下行压力，而国际信贷环境的紧缩，使得对全球太阳能政策补贴前景的看法更趋保守。”高盛在研究报告中指出，在这期间，强劲的财务状况显得尤为重要。

　　“我们使用金融工具，去对冲一定比例的欧元合同，来把汇率风险降低到最小的程度。”尚德电力希望借助金融手段来缓解欧元下跌带来的影响。但究竟效果如何，尚德电力人士表示，会在11月20日三季度报告会上作出解释。

　　同在中国富豪榜单的赛维LDK，以硅片原料为产品，彭小峰告诉本报，其公司不存在这方面的担忧，为了避免可能出现的汇率风险，赛维LDK更偏重在不同货币的调节部署上，“我们的合同主要以人民币和美元来定价，即使是欧洲市场的货，也多以美元计算，约30％是人民币订单，60％为美元，欧元定价只有10％。”

　　“这是可以调节的，我们订单10％为欧元，所以在设备采购上就把它用出去”，在这之前，彭具有15年的出口贸易经验。

　　从赛维LDK手上订单来看，所签合约在5年-10年左右，“合约现在已经排到了2018年，并且都能够保证有10％左右的定金，将近7亿美元左右。”彭小峰表示，“金融风暴前夕，8月19日，赛维成功增发480万美国存托股份（ADS），募集资金2亿美元。”

　　至于是否会选择一些金融衍生品对冲汇率风险，他笑言：“不熟悉的领域赛维不会去涉足。”

　　需求趋缓？

　　信贷紧缩，将导致终端市场的投资规模有所萎缩，融资竞争已经白热化。通常大型太阳能项目上马，需要几十亿美元的支持，有些尚未产生利润的企业，只好把政府的税收抵免资格卖出，以换取资金。

　　“市场上随处可见太阳能项目的税收抵免资格，1000兆瓦的太阳能项目能创造出高达15亿美元的税收抵免份额，但这个时候，很少有能买下税收抵免资格的实力，大家都在四处找钱。”GE能源金融服务公司的一位主管说。

　　业内担心终端市场经济萧条将传导至我国光伏产品需求减弱，加剧产能过剩的预判。

　　因此生产光伏电池组件的尚德电力，受金融危机影响的程度、下端口市场收益的表现，对汇率损失的缓解，及接下来的订单状况便成为整个行业的风向标。

　　“信贷危机只是一个短期挑战，它不会改变全局，也不会改变快速发展新能源的必然趋势。”尚德电力希望能重塑投资者信心。

　　目前可以看到的是，占全球光伏市场近半数的德国，已打算从明年起减少7％的补贴额。西班牙首波补助案在9月底结束，美国总统人选也将影响对光伏产业的支持力度，从光伏企业的股价上可以看到投资者的信心削弱。

　　晶体硅电池发电成本为每瓦3.8美元，薄膜太阳能电池发电成本为每瓦2.8美元左右，大大高于传统的发电成本，因而光伏产业的市场仍由政策主导。上海市太阳能学会理事长崔容强介绍，全球光伏产业发展迅速主要靠德国、西班牙、美国等政府出台一系列政策补贴，以上网电价补贴的办法来促进发展。虽然长期看好，但目前全球经济的压力，各国政府急需资金解决本国金融危机，对光伏产业补贴力度是否会减弱，则还无法判断。

　　随着太阳能电池现货价下滑，也正带动产业上端货料的价格松动。处于产业上端的赛维LDK手头的长单估计够吃一个冬天，已签供货量达15GW，明年预计销售也将达到1.6GW，且所签客户多为Q-sells、So－lartech等国际巨头，需求量保证。

　　“我们每年给予客户约10％的价格降幅，来维护客户的权益，在明年硅料厂投产后，我们还能将现有毛利率从25％提高在40％-50％。”彭小峰表示，由于1.6万吨硅料工厂的支持，加上封闭循环回收系统，赛维可将国内约每公斤100美元成本的硅片，控制在20-25美元。

　　“‘硅料为王’正进化到‘技术为王’，行业风暴来临，有核心竞争力的公司会活下来。”一位PE人士说，这对整治光伏企业“乱相”来说，或许也是个机遇。“由于钢铁等采购材料大幅降价，建一座厂的成本也大大低于从前，钢铁、石油、人才都比以前更容易获得。”

　　半导体行业的不景气，美国应用材料、德国奇梦达等都宣布拓展太阳能业务，这为炙手可热的晶体硅紧缺，提供原料补给。而半导体行业大量的裁员风波，也惠及“朝阳”光伏的人员补给。

　　在这样一个最坏也是最好的时期，有多少企业能挺过这个“冬天”，迈过资金、市场两大槛，又有多少企业从中渔翁得利?拭目以待。